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有色金属对金价走势的判断及黄金企业估值比

发布时间:2019-11-26 12:13:59 编辑:笔名

有色金属:对金价走势的判断及黄金企业估值比较

从2000年来的历史数据看,黄金价格走了一个抛物线型大牛市。我们对未来金价的上涨有三种判断:(1)最乐观同时很有可能的情况是金价继续沿抛物线上行。这个预测是建立在美国加速量化宽松,各国汇率战爆发的基础上,金价将加速上扬。

(2)另一个较中性但也很有可能的情况是金价沿2009年以来的趋势线上行。这个判断是建立在经济基本面依然像现在一样不好不坏,同时美国及世界各国保持一个较克制的印钞速度的基础上。(3)对金价最保守的预测是金价上升斜率回到年的水平。这种情况出现需要全球经济复苏超预期,基本面重新回到非常强健的状态。按以上从乐观到保守的预测下,金价将分别在2011年底、2012年下半年、2014年中达到1750美元/盎司。

采用中性金价假设,我们给出A股三家主要黄金类上市公司的盈利预测。从估值水平看,尽管山东黄金和中金黄金对金价的敏感性高于紫金矿业,但是到2012年,山东黄金PE为34,中金黄金PE为25,紫金矿业PE为20倍。山东黄金依然略显偏高,可以说估值水平未来两年都将在高位。

我们从储量角度来分析下各上市公司的市值。思路之一是投资者按目前市值(忽略未来收购矿可能还需继续投入)买下上市公司,那么上市公司需要多大的储量才能在未来让投资者收回成本。如果按照目前285元/克的金价计算,山东黄金需要900吨储量、中金黄金需要650吨储量才能收回投资,而紫金矿业由于各金属储量众多,收回投资绰绰有余。山东黄金股价里包含了太多注入预期。思路之二是在三个上市公司现有储量的基础上,销售金价需要到多高才能让投资者收回投资。经计算,山东黄金大约需要金价到370元/克,中金黄金为320元/克,紫金矿业现在的金价就可超额收回投资。我们认为山东黄金股价预期至少透支了金价3年的增长。

我们认为,山东黄金目前得股价确实已在估值高位运行,如果近期有利好消息刺激股价进一步上扬,建议逢高减持。中金黄金作为对金价最敏感的股票,估值水平随金价上涨快速下降,我们判断未来股价涨幅会超过山东黄金。紫金矿业对金价弹性较弱,但估值水平较低,我们认为可以继续长期持有。

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